финансы
Портфель структурных облигаций с доходностью 16% годовых (USD): что внутри
Оптимистичная доходность как следствие успешной стратегии на благоприятном рынке. Какой? – ответ в результатах работы, которую подытоживает и оценивает Антон Дудин, директор по работе с клиентами ИК «Велес Капитал».
Волатильность на финансовых рынках в феврале 2018 года стала поводом оценить наш пакет предложений в сегменте структурных облигаций. Мы проанализировали финансовый результат наиболее популярных по объему продаж облигаций из числа уже фактически погашенных за последние два года (этот период примерно соответствует сроку формирования портфелей наиболее активных инвесторов среди наших клиентов), а также реакцию обращающихся структурных облигаций на рыночную волатильность.

И вот к каким результатам мы пришли:

- облигации, структурированные по принципу «купонный доход в большинстве сценариев развития событий», обеспечили одновременно высокую доходность и стабильность купонных платежей;

- выбранный нами в 2017 году приоритет фондовых индексов вместо отдельных акций в базовых активах облигаций обеспечил их наименьшую чувствительность к коррекции: купонные выплаты не прерывались либо снизились незначительно, не говоря об отсутствии какого-либо беспокойства в отношении защитных уровней.

По итогам последних погашений фактическая доходность по реальным выплатам наиболее популярных среди наших клиентов структурных облигаций с августа 2016 года по март 2018 года составила порядка 16% годовых (USD), если считать средневзвешенный портфель. Результат не учитывает динамику последних нескольких месяцев, которые на общем фоне выглядели несколько слабее из-за роста волатильности на рынках.

Хороший год

Прошлый год стал успешным для акций крупнейших глобальных компаний. В течение 2017 года не реализовались риски в отношении ряда проблемных вопросов (Brexit, банковский сектор Италии, растущий долг корпоративного сектора в Китае и т.п.), поэтому в условиях стабильного экономического роста интерес к акциям оставался высоким. Не стали исключением и структурные облигации, выпущенные на акции или фондовые индексы.
График динамики фондовых индексов S&P 500, Nasdaq, EURO STOXX 50 и Swiss Market Index
Средневзвешенная доходность модели портфеля структурных облигаций, пользовавшихся наибольшим спросом, за рассмотренный период (август 2016 – май 2018) составила 27% в абсолютном выражении или 16% в годовом эквиваленте по реальным денежным выплатам в виде купонов и погашения (без применения эффективной ставки доходности). Такой результат незначительно уступает динамике американского индекса широкого рынка акций S&P 500 (+30% за период), но опережает показатели европейского фондового индекса EURO STOXX 50 (+20%). При этом структурные облигации обеспечили стабильный финансовый поток в виде купонов и погашений в течение всего периода инвестирования, несмотря на текущую волатильность базовых активов, за счет купонных и защитных барьеров. Все облигации были выпущены глобальными банками с международными кредитными рейтингами не ниже «А-».

При номинальном среднем сроке рассмотренных облигаций в 2 года фактический срок обращения в среднем составил всего лишь 4-6 месяцев за счет досрочного погашения, предусмотренного условиями выпуска облигаций. Это позволяло инвесторам на краткосрочном горизонте возвращать первоначальные инвестиции с очередным купоном, заново оценивать изменчивую рыночную ситуацию и реинвестировать средства в новые актуальные продукты, предложенные нами.

Испытание на прочность

Коррекция на мировых рынках в феврале 2018 года ослабила уверенность многих инвесторов в устойчивости наблюдаемого в последние годы роста индексов. Какие бы прогнозы ни делались в отношении серьезности и продолжительности этой коррекции, текущие практические итоги показывают, что в любом случае фокус на индексы оправдывает себя. Мы с лета прошлого года сделали выбор в пользу базовых активов в виде фондовых индексов, прежде всего развитых рынков – S&P 500, NASDAQ, EURO STOXX, SMI и ряда наименее волатильных отраслевых индексов США и Европы, вместо акций и тем более товарных рынков, и этот выбор успешно прошел тест. Менее чем через месяц большинство используемых индексов вернулись к уровням начала 2018 года, а «индексные» структурные облигации, даже использующие ежедневное накопление купона, в большинстве своем «не заметили» коррекции с точки зрения размера текущих выплат и перспектив погашения.

О чем говорят инвесторы

При общении с клиентами на тему волатильности на финансовых рынках можно условно разделить их на две группы: «давайте будем еще более консервативными – вдруг будет хуже» и «давайте заработаем больше – сейчас время возможностей». И тех, и других можно понять. Сильные итоги прошлого года, затем «оздоровительная» коррекция и все еще оптимистичные экономические прогнозы на 2018 год являются аргументами в пользу рисковых активов в портфеле. С другой стороны, ставка на продолжение роста может оказаться слишком агрессивной стратегией, особенно если хотелось бы сохранить зафиксированную по итогам прошлого года прибыль. Фокус в том, что в сегменте структурных облигаций можно сделать эффективное предложение для обеих групп инвесторов – включив в портфель структурные облигации с разным соотношением потенциальной доходности и риска, но в любом случае относительно консервативные за счет «индексных» базовых активов.
6 июня 2018
Подпишитесь на обновления. Когда выйдет новый номер, вы узнаете об этом первыми
E-mail
ФИО
Комментарий
Нажимая "Отправить", вы даете согласие на обработку персональных данных и соглашаетесь c Политикой конфиденциальности