Рынок M&A: разморозка

Мировые тренды и факторы роста российского рынка

Мировой объем сделок слияний и поглощений увеличился в стоимостном выражении с 54 трлн руб в 2009 г. до 72 трлн руб в 2010 г., в количеством выражении число объявленных сделок возросло с 10 083 до 12 378.

Анализ сделок слияний и поглощений в России в динамике 2005-2010 гг. показывает, что рынок практически восстановился до докризисного уровня 2007 г., что позволяет делать оптимистичные прогнозы и на 2011-2012 гг. Оживление в области корпоративных финансов и в частности в сфере сделок слияний и поглощений связано с повышением цен на нефть, газ и сырье, а также с позитивными прогнозами в отношении экономического роста России на 2011-2012 гг.

Помимо макроэкономических предпосылок необходимо также отметить ряд факторов, присущих российскому рынку слияний и поглощений, и которые будут стимулировать рост рынка в обозримом будущем:

- значительная часть компаний в мире, и в России в частности, имеет большие запасы денежных средств, накопленных за время кризиса. Со стабилизацией ситуации компании стали использовать финансовые резервы для сделок по слиянию и поглощению, выкуп акций и выплаты дивидендов (1);

- поиск и приобретение нефтяных, газовых и угольных активов в России иностранными государственными компаниями из Китая и Индии;

- избавление от непрофильных активов перед проведением IPO в целях повышения рыночной стоимости компании (например, продажи непрофильных активов в 2010 г. проводились такими компаниями, как "Газпромбанк" и СУЭК);

- активность государственных фондов прямых инвестиций, а также создание новых фондов с участием как государственного капитала, так и частного (например, объявлено создание фондов прямых инвестиций Внешэкономбанком, Сбербанком, Credit Swiss и др.);

- ожидается консолидация в банковском секторе в связи с ужесточением контроля за банковской деятельностью со стороны регуляторов.

Россия: итоги 2010 года

После финансового кризиса в России уменьшение количества сделок не было таким резким как, например, в США, но тем не менее период 2009-2010 характеризует значительное сокращение рынка и занижение оценки активов.

За 2010 год российские компании начали существенно наращивать свои инвестиции за границами России и участвовать в международных сделках слияний и поглощений, приобретая иностранные активы. В 2011 году также был заметен рост внутренних инвестиций со стороны российских государственных компаний, включая активное участие в российских компаниях "ВТБ Капитала", активное инвестирование "Сбербанк Капиталом" и инвестиционную поддержку государственной политики по развитию высоких технологий в России от ОАО "Роснано". В России число соглашений, о которых объявили в 2010 году, составило 213 по сравнению со 165 годом раньше. Общая стоимость соглашений также увеличилась – с 818 млрд руб. в 2009 году до 2 388 млрд руб. в 2010 году.

В течение 2010 г. было заключено 47 соглашений, стоимость которых варьировалась от 675 до 4 500 млн руб., в то время как условия 99 соглашений не были раскрыты. Число крупных сделок стоимостью более 22,5 млрд руб. в 2010 г. приблизилось к аналогичному показателю 2007 г. (26 против 30). Число нераскрытых сделок значительно выше чем на западноевропейских рынках, российские операторы рынка слияний и поглощений в целом закрыты. Если смотреть на отраслевой разрез сделок, можно заметить, что преобладали сделки преимущественно, в энергетике и добывающей отрасли, а также в химической промышленности,телекоммуникационном и потребительском секторах (2).

Постепенно набирает обороты активность на рынке слияний и поглощений тех компаний, у которых в избытке ликвидность. Однако большинство российских игроков распоряжаются ею иначе, чем на Западе. Среди основных причин - структура собственности российских компаний и политический аспект. Крупные корпорации в России не являются в полной мере публичными, они принадлежат либо нескольким собственникам, либо государству, тогда как выплата дивидендов — инструмент, применяемый преимущественно в публичных компаниях. Кроме того, вопрос о слияниях и поглощениях для крупнейших компаний прежде всего политический, он требует согласования на высшем уровне, что снижает M&A-активность в реальном секторе.

Рынок слияний и поглощений в 2011 году

В марте специалисты экспертно-аналитической группы M&A Intelligence отметили заметный скачок стоимостной характеристики российского рынка слияний и поглощений, который продемонстрировал прирост на 95,0% относительно предыдущего месяца и на 93,1% относительно марта 2010 года – до 110 млрд руб. Первый месяц весны показал и количественный прирост – до 24 сделок. Таким образом, заметно возросла и средняя стоимость сделок по итогам третьего месяца года – до 5 млрд руб.

Результат марта не мог не оказать заметного влияния на квартальный итог: 232 млрд руб. по сумме 60 транзакций, что соответствует средней стоимости сделки в I квартале в размере 4 млрд руб. Это вполне сопоставимо и с показателем аналогичного периода предыдущего года и даже превосходит его. Так, за январь-март 2010 года рынок показал 200 млрд руб. по итогам 54 сделок, средняя стоимость сделки составила 4 млрд рублей.

Полученные результаты приводят к выводу, что на российском рынке слияния и поглощений наблюдается относительный рост активности. Однако данный процесс развивается медленными темпами, и предполагать резкий рост рынка в ближайшие месяцы на основании существующих тенденций преждевременно.

Крупнейшей сделкой марта, по данным экспертов группы M&A Intelligence, стала покупка урановым холдингом «Атомредметзолото» (АРМЗ) австралийской Mantra Resources, цену за выкуп которой покупатель смог снизить на 14,1%, до 6,87 австралийского доллара за акцию. За 100% акций Mantra российская компания готова заплатить 923,8 млн. австралийских долларов (28 млрд руб.). Еще по 0,15 австралийского доллара за акцию в виде денежных дивидендов своим акционерам заплатит сама Mantra. В целом за бумагу будет выплачено 7,02 австралийского доллара, на 12,3% меньше, чем предполагалось.

Вторую позицию в M&A-рейтинге заняло приобретение группы «Макромир» компанией Fort Group. Сумму сделки стороны не раскрывают, однако, по оценкам специалистов, она составляет около 14 млрд руб. «Макромир» специализируется на развитии торгово-развлекательных центров, которые после запуска остаются в собственности компании и эксплуатируются самостоятельно. Все торговые объекты компании расположены в Санкт-Петербурге.

На наш взгляд, российский рынок продолжит консолидацию в секторах энергетики и добывающей отрасли, а также в телекоммуникационном секторе, возможны интересные сделки в секторе финансовых услуг и потребительском секторе, а также в фармацевтике и сельском хозяйстве. Готовятся интересные сделки и в нефтесервисной отрасли: как ожидается, в 2011 году крупные нефтяные компании, в частности, "Газпром нефть" и "Башнефть" продолжат распродажу своих сервисных активов. Иностранные игроки не остановятся в экспансии на рынок за счет приобретения российских активов.