А что выбрать инвестору для той части капитала, которую он хочет разместить в активы с доходностью более 15%? При всем многообразии выбора я полагаю, что российскому
инвестору целесообразнее ориентироваться на российский же рынок. Во-первых, он ближе, понятнее и доступнее с точки зрения контроля, что очень важно для правильной оценки рисков, без которых невозможны высокодоходные инвестиции. Во-вторых, российский рынок существенно недооценен даже с учетом сегодняшней геополитической и экономической ситуации. Так, доходность российских суверенных бондов составляет 4,8%, в то время как спред с бумагами США — около 2%. При этом спред между бумагами, например, Греции и Германии — 2,5%. Таким образом, по премии за риск Россия не сильно выпадает из общеевропейской картины. При этом индексная доходность российского рынка акций составила 12% годовых за последний год при очень разнородной ситуации в Европе: от +6% в Италии до –9% в Испании.
Еще больше возможностей предоставляется, если работать на рынке прямых инвестиций, или private equity. Здесь все игроки, заключившие сделки в 2017–2018 гг., ожидают доходность 20–30%, рассчитывая на наметившийся в прошлом году макроэкономический рост и низкую
текущую стоимость активов. Если говорить о недвижимости в России, капрейты в среднем выше, чем в Афинах и Стамбуле, на 1–2%. Спред по мультипликаторам к EBITDA по сделкам с компаниями в сравнении как с Европой, так и с развивающимися рынками, доходит до 50%.
Хорошо подобранный портфель прямых инвестиций растет не только вместе с экономикой страны. Рост по всем нашим портфельным компаниям во все кризисные годы был двузначным, доходя до 30–40% по некоторым активам. Даже в 2017 г., который, несмотря на положительную динамику ВВП, был самым сложным с точки зрения потребительского спроса, все наши компании выросли как минимум на процент, превышающий инфляцию.
В 2018 г. ситуация улучшилась и с точки зрения потребительского спроса. В первом квартале мы видели рост на 15–25% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Растет и качество компаний, которые ищут инвестиции через этот инструмент. Если в 2015–2016 гг. мы наблюдали уменьшение количества проектов, то в 2017 г. на рынке появилось много сильных и интересных компаний в таких отраслях, как производство продуктов питания, онлайн-образование, водоочистка и водоподготовка, каршеринг, медицина и т. п. Причем рынок в 2017 г. активизировался не только с точки зрения входа фондов прямых инвестиций в новые проекты, но и с точки зрения выхода из существующих проектов: «Детский мир» разместил свои акции на Московской Бирже, обеспечив выход из инвестиций для РКИФа; Mail.ru выкупила Ticketland.ru
и Ponominalu.ru у инвестировавших в эти проекты фондов.
Но у прямых инвестиций есть и свои минусы. Отбор проектов, их проверка, структурирование входа, контроль и содействие их развитию в инвестиционной фазе, выход — все это требует специальных компетенций и опыта, чаще всего доступного только большим family-офисам.
В большинстве случаев частные инвесторы доверяют деньги фондам прямых инвестиций, которые являются профессиональными игроками на рынке и всегда нацелены на максимальную доходность.