dura lex
Квалифицированные инвесторы - новый уровень возможностей
И
Надежда Михайлова
Фондовый рынок играет существенную роль в развитии экономик развитых и развивающихся стран. В свое время бурное развитие рынка ценных бумаг в США во многом способствовало созданию крупной американской промышленности. В России, по мнению многих зарубежных экспертов, рынок ценных бумаг по-прежнему находится в стадии становления, несмотря на то, что Международная финансовая корпорация Мирового банка (International Financial Corporation) официально включила его в число развивающихся фондовых рынков (emerging markets) еще 30 сентября 1996 г.
Формирование российского фондового рынка происходило с начала 1990-х годов. Ценные бумаги, выпускаемые в ходе приватизации или в процессе дополнительных эмиссий предприятий, попадали на рынок не в полном объеме, оставаясь в собственности крупных инвесторов или собственников бизнеса. В результате предложение ценных бумаг на рынке до сих пор ограничено и доля свободно обращающихся на рынке акций от общего объема их эмиссии составляет не более 20%. При этом для поддержания ликвидности фондового рынка необходимо увеличение числа участников сделок, поскольку в этом случае вероятность оптимального соотношения интересов участников рынка существенно возрастает.
Развитие российского рынка ценных бумаг началось с выпуска государственных долговых инструментов, что соответствовало как историческим традициям страны (облигации государственного займа были очень популярны во времена СССР), так и мировому опыту. При этом формирование развитого рынка ценных бумаг невозможно без выравнивания его внутренних пропорций. Например, в США государственный и корпоративный долговой сегмент фондового рынка соотносятся как 1:2, а в России это соотношение по- прежнему составляет, по разным данным, 4:1 или даже 5:1.
Становление рынка производных финансовых инструментов связано с появлением в начале 1990-х годов первых биржевых фьючерсов и опционов. В 1992 году состоялись первые торги фьючерсами на поставку доллара на МТБ, а уже в январе 1995 года дневной оборот валютного фьючерсного рынка только на этой бирже приблизился к обороту крупнейшей валютной спотбиржи ММВБ (30–40 млн долл. в день, объем открытых позиций – 70 млн долл.)1.
И хотя в целом уже можно говорить о том, что структура рынка ценных бумаг России сложилась, многие эксперты продолжают указывать на недостаток инструментов для инвестирования, особенно долгосрочного, и как следствие – высокие риски колебания цен на рынке из-за его узости. Таким образом, сегодня остается решить две задачи:
- расширить возможности инвестирования для физических лиц и нефинансовых
организаций;
- снизить риски потенциальных инвесторов, особенно физических лиц, при приобретении высокорискованных активов.
В мировой практике решение этих проблем происходило через присвоение отдельным группам инвесторов особых статусов и введение ограничений на совершение операций с рядом высокорискованных активов для определенного круга лиц. Так и в России в 2009 году вводится понятие «квалифицированный инвестор», указывающее на наличие у лица достаточной финансовой грамотности для совершения операций с особенными инструментами. Одновременно ограничивается свободное обращение целого ряда финансовых инструментов, а именно:
1) вводится возможность их покупки только квалифицированными инвесторами;
2) совершение сделок по приобретению и отчуждению этих инструментов между нерезидентами, за исключением операций с внешними ценными бумагами, становится возможным только через брокера.
Понятие «квалифицированный инвестор» закреплено в статье 51.2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг», в которой установлен перечень лиц, являющихся квалифицированными инвесторами в силу закона, а также условия, при которых иные лица могут получить статус квалифицированных инвесторов.
Формирование российского фондового рынка происходило с начала 1990-х годов. Ценные бумаги, выпускаемые в ходе приватизации или в процессе дополнительных эмиссий предприятий, попадали на рынок не в полном объеме, оставаясь в собственности крупных инвесторов или собственников бизнеса. В результате предложение ценных бумаг на рынке до сих пор ограничено и доля свободно обращающихся на рынке акций от общего объема их эмиссии составляет не более 20%. При этом для поддержания ликвидности фондового рынка необходимо увеличение числа участников сделок, поскольку в этом случае вероятность оптимального соотношения интересов участников рынка существенно возрастает.
Развитие российского рынка ценных бумаг началось с выпуска государственных долговых инструментов, что соответствовало как историческим традициям страны (облигации государственного займа были очень популярны во времена СССР), так и мировому опыту. При этом формирование развитого рынка ценных бумаг невозможно без выравнивания его внутренних пропорций. Например, в США государственный и корпоративный долговой сегмент фондового рынка соотносятся как 1:2, а в России это соотношение по- прежнему составляет, по разным данным, 4:1 или даже 5:1.
Становление рынка производных финансовых инструментов связано с появлением в начале 1990-х годов первых биржевых фьючерсов и опционов. В 1992 году состоялись первые торги фьючерсами на поставку доллара на МТБ, а уже в январе 1995 года дневной оборот валютного фьючерсного рынка только на этой бирже приблизился к обороту крупнейшей валютной спотбиржи ММВБ (30–40 млн долл. в день, объем открытых позиций – 70 млн долл.)1.
И хотя в целом уже можно говорить о том, что структура рынка ценных бумаг России сложилась, многие эксперты продолжают указывать на недостаток инструментов для инвестирования, особенно долгосрочного, и как следствие – высокие риски колебания цен на рынке из-за его узости. Таким образом, сегодня остается решить две задачи:
- расширить возможности инвестирования для физических лиц и нефинансовых
организаций;
- снизить риски потенциальных инвесторов, особенно физических лиц, при приобретении высокорискованных активов.
В мировой практике решение этих проблем происходило через присвоение отдельным группам инвесторов особых статусов и введение ограничений на совершение операций с рядом высокорискованных активов для определенного круга лиц. Так и в России в 2009 году вводится понятие «квалифицированный инвестор», указывающее на наличие у лица достаточной финансовой грамотности для совершения операций с особенными инструментами. Одновременно ограничивается свободное обращение целого ряда финансовых инструментов, а именно:
1) вводится возможность их покупки только квалифицированными инвесторами;
2) совершение сделок по приобретению и отчуждению этих инструментов между нерезидентами, за исключением операций с внешними ценными бумагами, становится возможным только через брокера.
Понятие «квалифицированный инвестор» закреплено в статье 51.2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг», в которой установлен перечень лиц, являющихся квалифицированными инвесторами в силу закона, а также условия, при которых иные лица могут получить статус квалифицированных инвесторов.
Необходимые шаги для работы с финансовыми инструментами для квалифицированных инвесторов
Шаг 1. Внимательно проанализировать финансовые инструменты для квалифицированных инвесторов – соотношение рисков и доходности, сроков инвестирования, уровня ликвидности инструмента, достаточности информации для принятия решений и др. – и на основании этого принять решение о готовности или неготовности инвестировать в подобный инструмент.
Шаг 2. Оценить собственное соответствие требованиям для квалифицированных инвесторов (для юридических лиц – еще и возможность своевременного подтверждения соответствующего статуса). Принять решение о получении статуса квалифицированного инвестора.
Шаг 3. Подать заявление брокеру, доверительному управляющему, управляющей компании на признание квалифицированным инвестором, предоставив документы, подтверждающие соответствие необходимым требованиям.
Шаг 4. Принимать инвестиционные решения, вкладывая средства в выбранные финансовые инструменты.
Шаг 2. Оценить собственное соответствие требованиям для квалифицированных инвесторов (для юридических лиц – еще и возможность своевременного подтверждения соответствующего статуса). Принять решение о получении статуса квалифицированного инвестора.
Шаг 3. Подать заявление брокеру, доверительному управляющему, управляющей компании на признание квалифицированным инвестором, предоставив документы, подтверждающие соответствие необходимым требованиям.
Шаг 4. Принимать инвестиционные решения, вкладывая средства в выбранные финансовые инструменты.
Квалифицированными инвесторами по закону являются:
1) брокеры, дилеры и управляющие;
2) кредитные организации;
3) акционерные инвестиционные фонды;
4) управляющие компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов;
5) страховые организации;
6) негосударственные пенсионные фонды;
6.1) некоммерческие организации в форме фондов, которые относятся к инфраструктуре поддержки субъектов малого и среднего предпринимательства в соответствии с частью 1 статьи 15 Федерального закона от 24.07.2007 г. № 209-ФЗ «О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации», единственными учредителями которых являются субъекты РФ, и которые созданы в целях приобретения инвестиционных паев закрытых паевых инвестиционных фондов, привлекающих инвестиции для субъектов малого и среднего предпринимательства, – только в отношении указанных инвестиционных паев;
7) Банк России;
8) государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)»;
9) Агентство по страхованию вкладов;
9.1) государственная корпорация «Российская корпорация нанотехнологий»;
10) международные финансовые организации, в том числе Мировой банк, Международный валютный фонд, Европейский центральный банк, Европейский инвестиционный банк, Европейский банк реконструкции и развития;
11) иные лица, отнесенные к квалифицированным инвесторам федеральными законами.
Чтобы получить статус квалифицированного инвестора, российские физические лица должны отвечать любым двум требованиям из нижеперечисленных.
1. Владеть ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами, общая стоимость которых, рассчитанная в порядке, предусмотренном законодательством, составляет не менее 3 млн руб.
При определении общей стоимости указанных ценных бумаг и (или) иных финансовых инструментов учитываются также соответствующие финансовые инструменты, переданные физическим лицом в доверительное управление.
2. Иметь опыт работы в российской и (или) иностранной организации, которая осуществляла сделки с ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами:
— не менее 1 года, если такая организация (организации) является квалифицированным инвестором в силу закона «О рынке ценных бумаг»;
— не менее 3 месяцев, если такая организация (организации) является квалифицированным инвестором в силу закона «О рынке ценных бумаг» и на дату признания лица квалифицированным инвестором это лицо является работником указанной организации;
— не менее 2 лет в иных случаях.
3. Совершить не менее 10 сделок с ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами ежеквартально в течение последних 4 кварталов, причем совокупная цена сделок за указанный период должна составлять не менее 300 тыс. руб. Или совершить не менее 5 сделок с ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами в течение последних 3 лет, совокупная цена которых должна составлять не менее 3 млн руб.
Юридическое лицо может быть признано квалифицированным инвестором, если оно является коммерческой организацией и отвечает любым двум требованиям из указанных.
1. Имеет собственный капитал не менее 100 млн руб., для иностранных юридических лиц его расчет должен быть подтвержден аудиторами.
2. Совершало ежеквартально не менее чем по 5 сделок с ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами в течение последних 4 кварталов, совокупная цена которых за указанный период составила не менее 3 млн руб.
3. Имеет оборот (выручку) от реализации товаров (работ, услуг) по данным бухгалтерской отчетности (национальных стандартов или правил ведения учета и составления отчетности для иностранного юридического лица) за последний отчетный год не менее 1 млрд руб.
4. Имеет сумму активов по данным бухгалтерского учета (национальных стандартов или правил ведения учета и составления отчетности для иностранного юридического лица) за последний отчетный год не менее 2 млрд руб.
1) брокеры, дилеры и управляющие;
2) кредитные организации;
3) акционерные инвестиционные фонды;
4) управляющие компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов;
5) страховые организации;
6) негосударственные пенсионные фонды;
6.1) некоммерческие организации в форме фондов, которые относятся к инфраструктуре поддержки субъектов малого и среднего предпринимательства в соответствии с частью 1 статьи 15 Федерального закона от 24.07.2007 г. № 209-ФЗ «О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации», единственными учредителями которых являются субъекты РФ, и которые созданы в целях приобретения инвестиционных паев закрытых паевых инвестиционных фондов, привлекающих инвестиции для субъектов малого и среднего предпринимательства, – только в отношении указанных инвестиционных паев;
7) Банк России;
8) государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)»;
9) Агентство по страхованию вкладов;
9.1) государственная корпорация «Российская корпорация нанотехнологий»;
10) международные финансовые организации, в том числе Мировой банк, Международный валютный фонд, Европейский центральный банк, Европейский инвестиционный банк, Европейский банк реконструкции и развития;
11) иные лица, отнесенные к квалифицированным инвесторам федеральными законами.
Чтобы получить статус квалифицированного инвестора, российские физические лица должны отвечать любым двум требованиям из нижеперечисленных.
1. Владеть ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами, общая стоимость которых, рассчитанная в порядке, предусмотренном законодательством, составляет не менее 3 млн руб.
При определении общей стоимости указанных ценных бумаг и (или) иных финансовых инструментов учитываются также соответствующие финансовые инструменты, переданные физическим лицом в доверительное управление.
2. Иметь опыт работы в российской и (или) иностранной организации, которая осуществляла сделки с ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами:
— не менее 1 года, если такая организация (организации) является квалифицированным инвестором в силу закона «О рынке ценных бумаг»;
— не менее 3 месяцев, если такая организация (организации) является квалифицированным инвестором в силу закона «О рынке ценных бумаг» и на дату признания лица квалифицированным инвестором это лицо является работником указанной организации;
— не менее 2 лет в иных случаях.
3. Совершить не менее 10 сделок с ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами ежеквартально в течение последних 4 кварталов, причем совокупная цена сделок за указанный период должна составлять не менее 300 тыс. руб. Или совершить не менее 5 сделок с ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами в течение последних 3 лет, совокупная цена которых должна составлять не менее 3 млн руб.
Юридическое лицо может быть признано квалифицированным инвестором, если оно является коммерческой организацией и отвечает любым двум требованиям из указанных.
1. Имеет собственный капитал не менее 100 млн руб., для иностранных юридических лиц его расчет должен быть подтвержден аудиторами.
2. Совершало ежеквартально не менее чем по 5 сделок с ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами в течение последних 4 кварталов, совокупная цена которых за указанный период составила не менее 3 млн руб.
3. Имеет оборот (выручку) от реализации товаров (работ, услуг) по данным бухгалтерской отчетности (национальных стандартов или правил ведения учета и составления отчетности для иностранного юридического лица) за последний отчетный год не менее 1 млрд руб.
4. Имеет сумму активов по данным бухгалтерского учета (национальных стандартов или правил ведения учета и составления отчетности для иностранного юридического лица) за последний отчетный год не менее 2 млрд руб.
Риски нарушения законодательства в части совершения сделок с ценными бумагами, предназначенными для квалифицированных инвесторов
1. Риск лишения лицензии в случае совершения профессиональным участником сделки по покупке соответствующих ценных бумаг за счет лица, не являющегося квалифицированным инвестором (брокер, доверительный управляющий).
2. Риск лишения лицензии в случае совершения профессиональным участником операций с ценными бумагами по переводу их между счетами депо и/или зачисления их на счета депо лица, не являющегося квалифицированным инвестором, кроме случаев универсальной правопреемственности, реорганизации, конвертации и т. д. (депозитарии).
3. Совершение профессиональным участником рынка ценных бумаг, осуществляющим брокерскую деятельность либо деятельность по управлению ценными бумагами, сделок по приобретению ценных бумаг и имущественных прав, предназначенных для квалифицированных инвесторов, за счет лица, не являющегося квалифицированным инвестором, либо выдача управляющей компанией паевого инвестиционного фонда инвестиционных паев, предназначенных для квалифицированных инвесторов, лицу, не являющемуся квалифицированным инвестором, либо незаконное признание лица квалифицированным инвестором – влечет наложение административного штрафа на должностных лиц в размере от 30 тыс. до 50 тыс. руб. или дисквалификацию на срок от одного года до двух лет; на юридических лиц – от 700 тыс. до 1 млн руб. (часть третья статьи 15.29 КоАП РФ).
4. При нарушении порядка совершения сделки только с квалифицированным инвестором – контрагентом или только через брокера – сделка может быть признана недействительной по иску одной из сторон как противоречащая законодательству РФ.
2. Риск лишения лицензии в случае совершения профессиональным участником операций с ценными бумагами по переводу их между счетами депо и/или зачисления их на счета депо лица, не являющегося квалифицированным инвестором, кроме случаев универсальной правопреемственности, реорганизации, конвертации и т. д. (депозитарии).
3. Совершение профессиональным участником рынка ценных бумаг, осуществляющим брокерскую деятельность либо деятельность по управлению ценными бумагами, сделок по приобретению ценных бумаг и имущественных прав, предназначенных для квалифицированных инвесторов, за счет лица, не являющегося квалифицированным инвестором, либо выдача управляющей компанией паевого инвестиционного фонда инвестиционных паев, предназначенных для квалифицированных инвесторов, лицу, не являющемуся квалифицированным инвестором, либо незаконное признание лица квалифицированным инвестором – влечет наложение административного штрафа на должностных лиц в размере от 30 тыс. до 50 тыс. руб. или дисквалификацию на срок от одного года до двух лет; на юридических лиц – от 700 тыс. до 1 млн руб. (часть третья статьи 15.29 КоАП РФ).
4. При нарушении порядка совершения сделки только с квалифицированным инвестором – контрагентом или только через брокера – сделка может быть признана недействительной по иску одной из сторон как противоречащая законодательству РФ.
Рассмотрим, какие дополнительные инструменты доступны квалифицированным инвесторам. Согласно новой редакции ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.2009 г. и более поздним изменениям по отношению к внешним ценным бумагам все ценные бумаги сейчас можно разделить на три группы:
— ценные бумаги, операции с которыми может совершать любое лицо без ограничений (все виды акций и большинство долговых инструментов российских эмитентов); — ценные бумаги, операции с которыми без ограничений могут совершать только определенные группы лиц, например только нерезиденты РФ (иностранные акции, облигации, депозитарные расписки, которыми владеют нерезиденты РФ);
— ценные бумаги, покупка которых может быть совершена только квалифицированным инвестором.
Ценные бумаги для квалифицированных инвесторов можно разделить следующим образом.
1. По регистрации выпуска (внутренние или внешние, т.е. не проходившие регистрацию эмиссии в соответствии с законодательством РФ). Все внешние ценные бумаги, за исключением тех, что обращаются на российских биржах (например, ряд заимствований РФ), предназначены только для квалифицированных инвесторов. Это практически все еврооблигации российских эмитентов, выпущенные в иностранной валюте. Для внутренних ценных бумаг их особый статус закрепляется в эмиссионных документах.
2. По обязательности статуса квалифицированного инвестора. По российскому законодательству, внутренними ценными бумагами только для квалифицированных инвесторов являются паи ЗПИФов недвижимости, однако существует возможность дополнительного ограничения круга владельцев ценных бумаг, если она закреплена в эмиссионных документах. Так, в настоящее время на объединенной бирже ММВБ-РТС существует специальный режим торгов для квалифицированных инвесторов, где наряду с паями ЗПИФов недвижимости торгуются несколько выпусков облигаций.
Согласно действующему российскому законодательству ни депозитарий, ни реестродержатель не могут зачислить на счет неквалифицированного инвестора данные ценные бумаги, т. е. не произойдет перехода права собственности. Исключением является получение ценных бумаг для квалифицированных инвесторов в результате универсального правопреемства. В данном случае и регистратор, и депозитарий перерегистрируют переход права собственности на ценные бумаги.
Ценные бумаги для квалифицированных инвесторов могут обращаться как на бирже, так и на внебиржевом рынке. Важно заметить, что введение особого статуса влияет лишь на возможность совершения сделок, но не уменьшает иных прав владельцев ценных бумаг при различных корпоративных действиях (например, прав на доходы по ценным бумагам). В заключение хотелось бы отметить, что решение об инвестировании в финансовые инструменты для квалифицированных инвесторов каждый должен принимать самостоятельно. Знание же особенностей таких инструментов будет небесполезным при построении финансовой стратегии.
— ценные бумаги, операции с которыми может совершать любое лицо без ограничений (все виды акций и большинство долговых инструментов российских эмитентов); — ценные бумаги, операции с которыми без ограничений могут совершать только определенные группы лиц, например только нерезиденты РФ (иностранные акции, облигации, депозитарные расписки, которыми владеют нерезиденты РФ);
— ценные бумаги, покупка которых может быть совершена только квалифицированным инвестором.
Ценные бумаги для квалифицированных инвесторов можно разделить следующим образом.
1. По регистрации выпуска (внутренние или внешние, т.е. не проходившие регистрацию эмиссии в соответствии с законодательством РФ). Все внешние ценные бумаги, за исключением тех, что обращаются на российских биржах (например, ряд заимствований РФ), предназначены только для квалифицированных инвесторов. Это практически все еврооблигации российских эмитентов, выпущенные в иностранной валюте. Для внутренних ценных бумаг их особый статус закрепляется в эмиссионных документах.
2. По обязательности статуса квалифицированного инвестора. По российскому законодательству, внутренними ценными бумагами только для квалифицированных инвесторов являются паи ЗПИФов недвижимости, однако существует возможность дополнительного ограничения круга владельцев ценных бумаг, если она закреплена в эмиссионных документах. Так, в настоящее время на объединенной бирже ММВБ-РТС существует специальный режим торгов для квалифицированных инвесторов, где наряду с паями ЗПИФов недвижимости торгуются несколько выпусков облигаций.
Согласно действующему российскому законодательству ни депозитарий, ни реестродержатель не могут зачислить на счет неквалифицированного инвестора данные ценные бумаги, т. е. не произойдет перехода права собственности. Исключением является получение ценных бумаг для квалифицированных инвесторов в результате универсального правопреемства. В данном случае и регистратор, и депозитарий перерегистрируют переход права собственности на ценные бумаги.
Ценные бумаги для квалифицированных инвесторов могут обращаться как на бирже, так и на внебиржевом рынке. Важно заметить, что введение особого статуса влияет лишь на возможность совершения сделок, но не уменьшает иных прав владельцев ценных бумаг при различных корпоративных действиях (например, прав на доходы по ценным бумагам). В заключение хотелось бы отметить, что решение об инвестировании в финансовые инструменты для квалифицированных инвесторов каждый должен принимать самостоятельно. Знание же особенностей таких инструментов будет небесполезным при построении финансовой стратегии.
11 сентября 2012