Украина:
великолепная пятерка

Факты: С начала этого лета ликвидность по акциям ОАО «Донбассэнерго» значительно снизилась: все лето бумаги практически простояли. Однако покупка акций предприятия на текущих уровнях с расчетом на будущие перспективы выглядит весьма разумным решением. Предприятие показывает хорошие результаты деятельности в сравнении с другими компаниями сектора по итогам первой половины 2010 года, когда компания активно наращивала объемы производства, что и отразилось на финансовом результате - прирост чистого дохода составил 28,7% и достиг $175 млн (1,4 млрд гривен). Также акции «Донбассэнерго» были включены индексным комитетом Украинской биржи в лист ожидания в качестве кандидатов на включение в список ценных бумаг. По последним намерениям Фонда госимущества Украины, в будущем будет инициироваться ускорение сроков приватизации энергогенерирующих компаний, в список которых входит «Донбассэнерго».
Ожидания: По итогам 2010 года компания должна войти в тройку лидеров по объему прироста производства электроэнергии. Это дает основания утверждать, что акции этой компании выглядят привлекательными с точки зрения долгосрочного инвестирования.

Факты: В первом полугодии 2010 года Полтавский ГОК по сравнению с тем же периодом 2009 года увеличил производство железорудного концентрата на 10,2% до 5498,4 тыс. тонн, а также увеличил выпуск окатышей на 18,1% - до 4885,8 тыс. тонн. Это позитивно сказалось на финансовых результатах – чистая выручка в I квартале выросла на 32,5%, EBITDA – на 43,2%, а чистая прибыль – на 37,8%. Несмотря на то что в относительных величинах показатели оказались немного хуже? чем за 2009 год, аналитики ожидают более сильных результатов по итогам III квартала 2010 года, поскольку крупнейшие мировые производители ЖРС - Rio Tinto и BHP Billiton - зафиксировали контрактные цены на сырье с поставкой в III квартале на 23% выше, чем во II квартале 2010 года.
Ожидания: В долгосрочной перспективе позитивное влияние на стоимость акций Полтавского ГОКа окажет его инвестиционная программа. Руководство ГОКа заявило о намерении развивать Еристовское месторождение и потратить на это до $1,5 млрд в ближайшие девять лет. Это позволит увеличить производство на нем вдвое – до 17 млн тонн в год. Также в планах комбината разработка Белановского и развитие Лавриковского месторождений. Разработка новых месторождений приведет к увеличению объема продаж, а при благоприятной рыночной конъюнктуре - и к дополнительной прибыли. Кроме того, повышению рентабельности ГОКа в ближайшем будущем будет способствовать внедрение энергосберегающих технологий и за счет этого снижение производственных расходов на $2,85 млн (22,8 млн гривен) в год.

Факты: ОАО «Прикарпатьеоблэнерго» – самая рентабельная украинская энергопоставляющая компания. По результатам 2009 года рентабельность чистой прибыли составила 12,1% против медианы по отрасли в 1,0%. Кроме того, в абсолютных числах чистая прибыль также была самой большой в отрасли. I полугодие 2010 года «Прикарпатьеоблэнерго» закончило с чистой прибылью $1,7 млн (13,7 млн гривен), увеличив чистый доход на 29,3% - до $47,7 млн (381,219 млн гривен) по сравнению с I полугодием 2009 года.
Ожидания: Бумаги «Прикарпатьеоблэнерго» являются привлекательными как для стратегических, так и для портфельных инвесторов на горизонте инвестирования от одного года. Быстрое восстановление украинской экономики, несомненно, позитивно отразится на потреблении электроэнергии и объемах ее передачи сетями. Кроме того, реформирование электроэнергетического рынка Украины уже не за горами. Ожидаемая реформа позволит энергетическим компаниям повысить отпускные цены на электроэнергию до экономически обоснованного уровня. Кроме того, в середине июля госпредприятие «Энергорынок» провело первый в истории Украины тестовый аукцион в рамках правительственной программы по переходу к практике двусторонних договоров. Общая стоимость реализованной в ходе аукциона электроэнергии возросла на 24,2%. Продолжение таких аукционов может значительно улучшить финансовые показатели генерации и облэнерго. Реформа увеличит капитализацию компаний на 50-70% пропорционально повышению уровня доходов, как это произошло в России.
Также в ближайшие два-три года ожидается переход на RAB-регулирование, при котором, в отличие от схемы «издержки плюс», в тариф закладываются капитальные инвестиции на обновление сетей и уменьшение потерь при транспортировке. Кроме того, при снижении издержек производства это пропорционально увеличивает прибыль распределительной компании.

Факты: Национальная комиссия по регулирования электроэнергетики Украины повысила цены на реализуемый ОАО «Укрнафта» природный газ собственной добычи на 2010 год. Цена газа собственной добычи увеличилась в 2,2 раза - до $58 без НДС за 1 тыс. куб. м. Кроме того, финансовые результаты за II квартал 2010 года оказались значительно лучше ожиданий аналитиков: продажи выросли на 22,8% кв./кв. - до $0,5 млрд (4,1 млрд гривен), EBITDA – на 18,6% кв./кв. - до $130 млн (1,1 млрд грн.), а чистая прибыль подскочила на 62,1%, достигнув $116 млн (931 млн гривен), при этом рентабельность чистой прибыли составила 20,5%.
Ожидания: Перечисленные позитивные факторы повлияют на прогнозные финансовые результаты компании в 2010-2011 годах.

Факты: По производственным показателям первое полугодие текущего года стало рекордом за всю 45-летнюю историю предприятия - СВЗ произвел 3 634 грузовых вагона (в 2009 году - около 2 тыс. вагонов). Этот факт, а также рост цен на вагоны весьма позитивно отразились на финансовых результатах компании. Только в I полугодии 2010 года продажи составили $150 млн (1,2 млрд гривен), в то время как полная выручка за 2009 года составила менее $60 млн (457 млн гривен). Маржа EBITDA снизилась во II квартале на пять процентных пунктов - до 12%, но осталась значительно выше, чем в предыдущие годы, – на уровне 14% по результатам полугодия. Если рост этих показателей объясняется низкой базой сравнения, то увеличение чистой прибыли до более чем $16 млн (130 млн гривен) является очень хорошим показателем. Еще один позитивный фактор, указывающий на хорошие перспективы предприятия, - озвученные планы российского железнодорожного оператора Brunswick Rail приобрести у СВЗ 7 тыс. вагонов в ближайшие полтора-два года. Стоимость контракта была обозначена в диапазоне $350-385 млн.
Другой драйвер роста акций вагоностроителей – восстановление внутреннего спроса на продукцию отрасли. По информации Минпромполитики Украины, «Укрзализныця» (Украинские железные дороги) планирует в 2010 году закупку 2 225 полувагонов на сумму около $0,35 млрд (2808,2 млн гривен). Если заказ будет размещен равномерно между четырьмя крупнейшими украинскими производителями, это может дополнительно принести 10% в выручку СВЗ в 2010 году. Учитывая возросший спрос, завод планирует произвести в текущем году более 7200 вагонов.
Ожидания: Согласно прогнозам, в течение ближайших нескольких лет внешний спрос на украинские вагоны останется довольно активным, и операционные показатели завода также продолжат улучшаться. Учитывая, что в 2009 году возник дефицит вагонов у промышленных производителей, которые начиная с 2010 года постепенно увеличивают их использование, в дальнейшем можно ожидать стабильного спроса на продукцию СВЗ. Принимая во внимание, что предприятие занимает первое место на Украине по выпуску наиболее востребованных вагонов на рынке грузового подвижного состава, можно говорить о том, что акции компании выглядят привлекательными для инвестирования.