В тихой гавани

»В 2010 году рост российской банковской системы ощутимо замедлился. Так, если в 2008 году, несмотря на кризис, суммарная величина активов 200 крупнейших российских банков выросла на 40%, а в 2009 году – на 13%, то за 6 месяцев 2010 года прирост активов составил всего 1,1%. Оно и понятно: мировая экономика едва оправилась от бушевавшего почти год шторма, и до российской тихой гавани иностранные суда еще попросту не добрались. С переносом же в Москву мирового финансового центра, похоже, никто кроме нас самих пока не торопится.
Структура агрегированного банковского баланса по большому счету также не претерпела существенных изменений. Кажущееся перераспределение доли высоколиквидных активов в пользу портфеля ценных бумаг на деле объясняется покупкой банками облигаций Банка России, то есть с точки зрения структуры является не чем иным, как перекладыванием денег из одного кармана брюк в другой. Но все же часть этих средств, а также существенная доля вновь привлеченных пассивов была размещена на фондовом рынке.
Большая часть пришлась на вложения в акции (163 млрд руб. или + 28,9%) и векселя (178 млрд руб. или + 62,6%). Если для российского рынка акций с его капитализацией, превышающей 20 трлн руб., это было каплей в море, то для рынка векселей, объем которого по состоянию на начало 2010 года оценивался на уровне 350-400 млрд руб., подобный масштаб вливаний был весьма ощутим. Принимая во внимание, что российский рынок векселей сегодня на 97% представлен кредитными учреждениями, выиграли от роста спроса на данный инструмент все те же банки. Причем не самые крупные, а те, чьи вексельные обязательства относятся к третьему эшелону.
Более наглядное представление о том, что же все-таки происходило на рынке векселей, можно сделать из сопоставления сводных данных по объему привлечений за второе полугодие 2009 года и за первое полугодие 2010 года. Однако, к сожалению, единой информационной базы по российскому весельному рынку не существует. Но принимая во внимание тот факт, что «ИК Велес Капитал» работает со всеми основными векселедателями, обладает наиболее широкой клиентской базой, а доля компании, в том числе по оборотам, превышает 50% рынка, для целей общего анализа будет достаточно данных по займам, размещенных при непосредственном участии компании. Что касается суммарного объема размещений, он превышает приведенные в таблице цифры приблизительно в 1,5-2 раза.
Итак, сам по себе объем привлечений в 2010 году снизился: в первом полугодии 2010 года при участии ИК «Велес Капитал» было размещено векселей на 92 млрд руб. против 127 млрд руб. во втором полугодии 2009 года. Общий же объем выписки за то же период, по нашим расчетам, сократился с 290 млрд руб. до 147 млрд руб. Подобная динамика объясняется увеличением срочности размещаемых бумаг. Так, если в конце 2009 - начале 2010 года основная масса размещаемых векселей была со сроком погашения от 3 до 6 месяцев, то ближе к середине лета 2010 инвесторы стали обращать внимание не только на девятимесячные, но даже и на полуторагодовые бумаги. И все же, если сопоставить объем размещения банками новых векселей (290 млрд руб.) и величину прироста соответствующей статьи банковских пассивов (+66 млрд руб.), можно сделать вывод о том, что значительная часть размещенных бумаг пошла на рефинансирование привлечений второго полугодия 2009 года.

На наш взгляд, интереснее другая тенденция: основной положительный вклад в суммарную величину привлечений произошел преимущественно за счет активизации выписки банками третьего эшелона, как уже хорошо известных рынку (Московский кредитный банк, Инвестторгбанк, Локо-банк, Судостроительный банк, Первый объединенный банк, Межтопэнергобанк), так и относительно новых имен (Мастер-банк, М2М Прайвет Банк, Балтинвестбанк, банк «Авангард», банк «Солидарность» (Самара), Фондсервисбанк). Крупные же банки, среди которых ВТБ, Газпромбанк, Росбанк, Связь-Банк, МДМ-Банк, «Уралсиб», «Ак Барс» банк, банк «Зенит», «Глобэкс», Промсвязьбанк, «Банк Санкт-Петербург», «Петрокоммерц», привлекли меньше, чем во втором полугодии 2009 года. Подобное изменение приоритетов крупных банков отчасти объясняется их активизацией на рынке облигаций, как в случае с ВТБ, Росбанком, «Зенитом», Банком «Санкт-Петербург», «Глобэксом», Татфондбанком и Русь-Банком. Впрочем, сыграл и чисто рыночный фактор: физическая нехватка бумаг качественных заемщиков привела к резкому снижению кривой доходностей сначала векселедателей первого эшелона, а затем и подтягиванию к ней кривой второго эшелона, в результате чего инвесторы стали переключаться на более доходные бумаги.
Тенденции, имевшие место на вексельном рынке в первом полугодии 2010 года, получили логическое продолжение во втором полугодии. Вероятнее всего, мы и далее будем наблюдать снижение стоимости вексельных заимствований, что в особенности должно ощущаться по векселедателям, чьи векселя относятся к третьему эшелону, увеличение сроков привлечений, а также снижение объемов привлечений крупными банками. Впрочем, последнее предположение, возможно, слишком опрометчиво. Ведь главное преимущество векселя заключается в том, что в ситуации, когда векселедатель хорошо знаком рынку и зарекомендовал себя с лучшей стороны, быстро, без шума и «по рынку» привлечь необходимую сумму уже не составляет большого труда. И не пользоваться этим время от времени как минимум неразумно.